利用工业增加值增长速度的历史月度统计时间序列，并由多家研究机构建立多种预测模型，作出共识预测，预计2013年四季度和全年规模以上工业增加值增速分别为10.1%和9.7%，2014年一季度增速为10%左右。考虑到先行指标持续回暖、消费增势平稳、外需不断好转的积极因素，同时也存在投资增长下行压力、货币环境偏紧、人民币汇率升值过快等制约因素，结合工业实际运行情况和经验判断，我们对共识预测结果进行调整。

生产与投资增速有所回落

工业生产增速稳中略降，2013年1~11月，全国规模以上工业增加值同比增长9.7%，增速与1~10月持平，同比回落0.3个百分点。11月份，规模以上工业增加值同比增长10%，增速比10月份小幅回落0.3个百分点，同比回落0.1个百分点。11月份，规模以上工业增加值环比增长0.76%，增速比10月份回落0.09个百分点，环比增速折年率为9.5%。

工业投资增速有所回落。1~11月，工业投资16.4万亿元，同比增长17.9%，增速比1~10月回落0.4个百分点，其中制造业投资增长18.6%，比1~10月回落0.5个百分点。工业投资增速回落的主要原因是化工、通用设备、汽车等行业投资回落幅度较大。

工业品出口交货值增速低位运行。1~11月，工业企业实现出口交货值同比增长4.6%，增速同比回落1.2个百分点，与1~10月持平。11月份，工业企业实现出口交货值同比名义增长5.8%，增速比10月份回落0.3个百分点，是连续四个月加快后出现回落。

有利因素作用明显

一是货币政策稳中偏松。2013年11月末，广义货币（M2）余额107.93万亿元，同比增长14.2%，增速同比加快0.3个百分点，M2的增速仍高于年初13%的预期目标。6月份以来信贷扩张动力较强，呈现出月初集中投放贷款的情况较为明显。1~11月，社会融资总量达到16.06万亿元，比上年同期多1.92万亿元；人民币贷款增加8.41万亿元，同比多增6600亿元，同比增长14.5%，增速同比加快1.1个百分点。随着我国经济企稳、贸易顺差有所增加，9~11月外汇占款分别增加1264亿元、4416亿元和3980亿元，外汇流入增加导致基础货币投放过多、社会资金相对宽松，为工业生产创造了较好的金融环境。

二是社会商品零售消费企稳向好。11月份，社会消费品零售总额同比名义增长13.7%（扣除价格因素实际增长11.8%），增速比上月提高0.4个百分点。从消费形态看，餐饮收入同比增长9.4%，比10月份回落0.1个百分点；商品零售同比增长14.3%，比10月份加快0.5个百分点。其中，通讯器材增速高达39.8%，比上月加快8.4个百分点，比去年同期加快24.6个百分点。随着4G牌照发放、加大信息基础设施投入等培育信息消费政策的落实，信息产品和服务消费有望保持快速增长。加之当前物价水平总体稳定，就业形势良好，为居民消费的平稳增长打下基础。

三是官方PMI与汇丰PMI均处于扩张区间。11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，与上月持平，为18个月以来的高点，连续14个月位于临界点以上，表明我国制造业继续稳中向好。从分项来看，新订单指数为52.3%，仍处于扩张区间；新出口订单指数为50.6%，比上月上升0.2个百分点，连续四个月位于临界点以上。同时，11月汇丰PMI为50.4%，较10月份下降0.5个百分点，但已连续四个月处于50%的分界线以上，显示制造业回升基础得到巩固。

四是外部市场逐步趋稳。11月份，我国出口额同比增长12.7%，较10月份大幅上升7.1个百分点；进口额增长5.3%，增速比10月份低于2.3个百分点，导致贸易顺差达到2009年以来的最高值。从出口区域看，近来美国经济稳步向好，失业率持续下降，房屋销量和价格明显回升。11月份，美国失业率为7%，创5年以来最低水平；新建住宅平均价格同比上涨12.7%。IMF预计2014年美国经济将增长2.6%，比2013年高1个百分点。11月份，欧元区制造业PMI为51.6%，比10月份提高0.3个百分点，连续五个月位于50%的临界点之上。以上因素使我国对美、欧出口增速显著提升。11月份对美国出口增速为17.7%（较上月提升9.6个百分点），创一年来新高；对欧盟出口增速为18.4%（较上月提升5.6个百分点），创近两年以来的新高。以上分析反映出全球经济形势在好转，有利于促进工业产品的出口平稳增长。

五是工业用电呈上升趋势。11月份，全社会用电量4485亿千瓦，同比增长8.5%，增速比10月份回落1.1个百分点。其中，工业用电量同比增长8.5%，增速与上月持平，对全社会用电量增长的贡献率从10月份的65.9%提高到76.1%。

四方面影响工业经济

一是近期人民币升值幅度较大。由于受美元走强、日本实行数量和价格均宽松的量化宽松货币政策、欧元区降息等因素的影响，近期人民币升值幅度较大。2013年12月31日美元兑人民币中间价为6.0969，较2012年年底升值3%以上；11月份人民币实际有效汇率指数为117.8，比2012年同升值7.5%。人民币升值对工业企业的出口和利润均受到较大影响。

二是金融资源配置存在错位问题。11月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率4.12%，分别比上月和去年同期高0.29个和1.55个百分点。同时，11月末，人民币存款余额103.23万亿元，同比增长14.5%，增速比去年同期高1.1个百分点。在存款增加与贷款较难的情况下，金融体系中存在严重金融资源配置错位问题，更多的金融资源进入中长期贷款、基建投资、影子银行的理财产品等流动性较低的领域，这对实体经济特别是工业经济的稳定增长是不利的。

三是美国QE推出后期效应的负面影响。自2014年1月开始，美联储在金融危机后实施5年的三轮量化宽松QE政策将逐步退出，从而导致美国国债收益率的急剧攀升、市场流动性紧缺和借贷成本大幅增加，美元汇率因此走高，美国市场以外的资金不断回流美国本土自救，给新兴市场国家带来冲击，一方面将间接影响我国与新兴国家的贸易增长，另一方面也直接影响对我国的投资。

四是投资增速稳中略降。2013年1~11月，全国固定资产投资同比名义增长19.9%，增速同比回落0.8个百分点，11年来首次低于20%，同时投资到位资金也有所放缓。1~11月，新开工项目计划总投资同比增长14.3%，增速比1~10月回落0.1个百分点，比去年同期回落14.5个百分点，反映未来投资增长动力下降。在产能过剩矛盾突出、投资边际收益递减和中央严控地方债务风险的情况下，未来固定资产投资增速可能会进一步回落，说明工业增长的后续力量不足。

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